ОФЗ и еврооблигации как альтернатива банковским вкладам
Несмотря на то, что в списке банковских услуг облигации не соседствуют с депозитами и кредитами, все же к рынку облигационных займов банки имеют непосредственное отношение. Вкладчики, диверсифицирующие свои крупные частные сбережения, могут попробовать заработать на облигациях гораздо больше, чем на классических вкладах.
Кроме того, люди, которые ищут ответ на вопрос, куда вложить 2-3-4-5-10 миллионов рублей, чтобы заработать, могут рассмотреть покупку облигаций (ОФЗ) или евробондов, как более надежную альтернативы вкладам (при этом зачастую и более доходную). Но обо всем по порядку…
Где и как купить облигации?
Во-первых, некоторые кредитные организации изредка эмитируют свои собственные долговые бумаги для широкого круга пользователей, привлекая, таким образом, еще больше денежных средств для ведения бизнеса. И даже уже прошлые облигационные выпуски и сейчас продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг любыми желающими физическими лицами, ведь срок конечного гашения облигаций иногда исчисляется годами. Но, оперировать ценными бумагами можно только через брокеров или через Управляющие Компании. Кстати, деятельность УК сегодня не обходится без формирования портфелей ПИФов из облигаций различных видов.
Во-вторых, крупнейшие кредитные организации, как правило, имеют в составе своих холдингов дочерние структуры в виде брокерских контор или Управляющих Компаний с очень похожим наименованием. У Альфа-Банка есть Альфа-Директ, У Сбербанка — Sberbank CIB, у Райффайзенбанка — Райффайзен Капитал и т.д. Поэтому в самом банке могут обратить внимание частного вкладчика на инвестиционные услуги своих «дочек». А вот Промсвязьбанк договоры на брокерское обслуживание заключает напрямую с собой без посредников. Чаще всего такие предложения рассылаются банковским ВИП-клиентам сегмента Private Banking, чья сумма инвестиций исчисляется несколькими миллионами рублей.
При этом предложения таких управляющих и брокеров не ограничиваются лишь «материнскими» облигациями, выпущенными головным банком. Среди их услуг – операции с различными видами ценных бумаг разных эмитентов, в том числе с облигациями федерального займа (государственные ОФЗ, в которых эмитентом выступает Минфин или субъекты РФ).
Что же касается интереса банковских вкладчиков, то именно сегодня альтернативой депозиту могут стать облигации (в частности, в рублях: ОФЗ — облигации федерального займа, в силу своей высокой надежности, а в иностранной валюте – еврооблигации).
Причина — в их потенциально повышенной доходности, больше чем в обычным вкладе отражающей реальные индикаторы российской экономики в этот её непростой момент. Человеку, имеющему свободный денежный капитал, можно приумножить его не только за счет депозитных процентов, но и за счет дохода от облигаций. Однако нужно понимать, что вслед за разной доходностью, риски у этих инструментов тоже разные.
Ситуация текущего момента
Чем отличается ситуация на отечественном депозитном рынке именно сегодня?
Во-первых, ростом инфляции до мало предсказуемых значений в ближайшем будущем. Одни эксперты уверяют, что итоговая статистика роста цен только официальная превысит 8,5% к концу 2014 года. Другие прогнозируют еще больший всплеск в начале 2015 года до уровня, превышающего 10-12% годовых. И это только самые осторожные прогнозы.
Во-вторых, в таких условиях уже сложившийся механизм формирования депозитных ставок может и не спасти от обесценивания деньги, хранящиеся на банковском вкладе. Ведь не секрет, что реальная инфляция заметно опережает цифры, публикуемые Росстатом. В то время как среднеарифметическое значение максимальной ставки, действующей в десяти крупнейших банках страны, поднялось до уровня 10,07% во второй декаде ноября, впервые преодолев отметку «10» с лета 2012 года.
В-третьих, Центробанк ограничивает административными мерами максимальную стоимость вклада любого из коммерческих банков так, что она не должна превышать больше чем на 2% усредненную максимальную цену депозитов банков из ТОП-10. То есть, на взгляд ЦБ, по результатам второй декады ноября, рыночный пик доходности вкладов не должен быть выше 12,07% годовых.
Но отражает ли данная норма реальные индикаторы экономики? Тем более что такие высокие ставки всё равно почти не встречаются среди самых популярных (либо крайне коротких, либо максимально долгих) вкладов, за редким исключением. И тем более таких нет среди предельно надежных финучреждений, каковыми считаются банки с госучастием. Учтем и то, что по прогнозам банковских экономистов, даже к концу первого квартала 2015 года депозитные ставки вряд ли поднимутся более чем на 0,5-1,5% дополнительно к сегодняшним показателям. Если только ЦБ не изменит свою директивную политику или внешние обстоятельства не внесут в российскую экономику еще больший дисбаланс, чем уже есть сейчас.
В-четвертых, за период с 1 января по 8 ноября 2014 года рубль уже потерял 46% по отношению к доллару и 31% к евро. На некоторый откат позиций в пользу российской валюты мы все, конечно, надеемся, но уверенности, что стабилизация произойдет в существенно более низкой точке — нет даже у завзятых оптимистов. Максимальные же проценты по валютным вкладам ЦБ не подсчитывает и не ограничивает. Но пока прочий рынок пестрит предложениями вкладов под 6-7% годовых для долларов и евро, максимумы Сбербанка и ВТБ 24 зафиксированы здесь всего лишь на уровне 3,2%.
Выгоды и риски облигаций
Теперь обратимся к доходности облигаций, посмотрим, насколько она отличается от доходности вкладов. Здесь показатели тоже зависят от срока, валюты и от фиксированной процентной ставки купона, на которую влияет надежность эмитента. Плюсом к перечисленному будет возможность продать облигацию по цене выше (к примеру, за 102%) или ниже (к примеру, за 85%) от номинала в любой момент до наступления срока ее погашения. Именно за счет этой возможности доходность вложений может быть увеличена или уменьшена, кому как повезет с ценой купли-продажи и с выбранным для этого моментом.
Например, в середине ноября реальная доходность некоторых рублевых облигаций, выпущенных российскими банками, подскочила выше 20% годовых с учетом и ставки купона, и коэффициента утилизации активов: 14,3% у банков ХКБ и ТКС, 26,7% у Ренессанс Кредита, 24,3% у Русского Стандарта. Кстати, облигации последних двух названных банков еще в марте показывали доходность только 16-17%. А средняя доходность еврооблигаций (номинал в долларах или евро) Сбербанка месяцем ранее (т.е. в середине октября 2014) достигала 4-6%, что существенно выше их же процентных ставок по вкладам в иностранной валюте, при сопоставимом уровне риска.
Если говорить о ставках, зафиксированных при эмиссии, то, например, облигации Сбербанка (номиналом 5 000 долларов и 3 000 евро, выпущенных для физлиц в октябре 2012 года со сроком гашения в октябре 2014 года) имели гарантированную доходность 7% годовых в виде ставки купона (т.е. без учета коэффициента утилизации) на протяжении всего срока, с периодичной выплатой дохода.
Перечислим основные плюсы владения облигациями, вытекающие из условий их существования на рынке:
- Ставка купона зафиксирована и не может быть изменена в течение всего срока, начиная с момента выпуска и до погашения в последний день договора (либо даты оферты, которую можно узнать у брокера или на сайте эмитента облигаций);
- При досрочной продаже ценных бумаг ставка купона не меняется на почти нулевую ставку вклада «до востребования», как это принято в депозите. То есть, можно в любой момент времени «забрать» свои накопившиеся проценты, просто продав облигацию;
- Есть возможность продать облигации в любой момент без потери уже начисленного процентного дохода за каждый день (лучше выбирать наиболее ликвидные выпуски);
- Сумма покупки пакета еврооблигаций обычно довольно высока от 100 000 долларов США, впрочем, здесь минимальные условия диктует брокер;
- Возврат полного номинала эмитентом гарантируется, но лишь в день гашения по договору. До этого момента стоимость облигации может быть как выше, так и ниже номинала, в зависимости от экономической ситуации и успешности работы эмитента;
- Банки выдают кредиты под залог пакета облигаций, и такие займы могут оказаться очень выгодными;
- Есть долгоиграющие обязательства со сроком 5 лет и более (можно «зафиксировать» высокие ставки на много лет вперед).
Если сравнивать долговые обязательства с депозитами, то к риску неизвестного заранее коэффициента утилизации (спекулятивная цена на рынке в момент проведения промежуточного аукциона) и неудачно выбранному моменту купли-продажи, добавим еще несколько недостатков:
- Ценные бумаги, даже выпущенные банком, не страхуются в государственной системе страхования вкладов. Т.е. при отзыве у банка лицензии, держатель его облигаций становится в третью очередь кредиторов, на которых денег, оставшихся у банкрота, как правило, не хватает;
- Любые операции с евробондами проводятся с обязательной конвертацией в рублях. Т.е. чтобы воспользоваться в конце прибылью, держателю придется два раза обменять еврооблигации на рубли – при их покупке и при продаже, что может привести к потерям в чистом доходе, уменьшенном на сумму расходов;
- С брокерами, Управляющими компаниями и депозитариями придется делиться комиссионными сборами;
- Для получения повышенного дохода нужно следить за динамикой рынка и вообще знать гораздо больше, чем обычному вкладчику. Иначе можно не выиграть, а потерять на операциях купли-продажи;
- Доходы от облигаций, исключая государственные ОФЗ, облагаются налогом НДФЛ.
Кстати, если говорить об удаче, наличию навыка и сумме необходимых знаний, то вспомним историю одного экономиста Института Энергетики и Финансов, который однажды признался, что в 2010 году просчитался на вложениях в евробонды. Тогда банк ВТБ (эмитент облигаций, купленных опытным экономистом) отказался проводить промежуточный колл-аукцион. Это был неожиданный шаг, впрочем, вполне законный. В результате, держателям долговых бумаг не удалось зафиксировать высокую прибыль, после чего доходность облигаций стала резко падать. Неприятность произошла с еврооблигациями с десятилетним сроком, к тому же привязанных к ставкам гособлигаций США, которые не всегда растут в цене.
В заключение добавим, что облигации, помимо валютных (на профессиональном сленге их и называют евробондами или еврооблигациями, даже если номинал в долларах США) и рублевых, могут быть купонные и дисконтные. Доходность может быть зафиксирована в определенных процентах, а может быть привязана к различным рыночным показателям. Проценты будут выплачиваться раз в квартал, ежегодно или раз в пять лет. Эмитентом (т.е. заемщиком, привлекающим новые средства через выпуск облигаций) могут выступать не только государство и банки, но и другие предприятия с различной степенью надежности. Кстати, ко всем прочим рискам добавим и существующий риск снижения реальной доходности облигаций в ближайшее время. А некоторые аналитики вообще считают, что доходность облигаций выше 20% свидетельствует о преддефолтном состоянии эмитента.
Оксана Лукьянец, эксперт проекта Вкладвбанке.ру
27.11.2014